家电-行业周报：家电进入三重验证期，内需看换新效率、外需看高温弹性、估值看现金回报.pptxVIP

核心要点：

o本周家电行业跑输沪深300，空调、冰洗以外的板块尽数下跌

本周（6月23日-6月27日）家电行业涨跌幅为-2.39%，在申万同行业中排名第9，同期沪深300指数涨跌幅为-1.48%。家电行业中：空调（+0.69%）、冰洗（+0.46%）、其他黑色家电（-6.09%）三个子行业在本行业涨幅靠前。家用电器行业涨幅榜前五名分别为：TCL智家（+11.68%）、小崧股份（+3.91%）、帅丰电器（+3.50%）、海立股份（+2.86%）、朗迪集团（+2.22%）。

o每周一谈：家电进入三重验证期，内需看换新效率、外需看高温弹性、估值看现金回报

本周家电行业的核心变化：内需看以旧换新的真实转化效率，外需看高温催化下的制冷需求弹性，估值看龙头公司的现金回报能力。5月家电零售数据仍偏弱，说明国补和大促并不能简单带来总量修复；但空调旺季、高温天气、一级能效补贴、海外制冷需求和龙头分红回购，又给板块提供了结构性支撑。家电当前不是单纯买需求复苏，而是看哪些公司能在换新政策、产品升级、全球制冷需求和股东回报中形成经营闭环。

o投资建议

维持家电行业买入评级。本周配置思路建议围绕三条主线展开：换新效率、制冷出海和现金回报。家电内需仍受地产后周期和耐用品消费意愿影响，但一级能效补贴、空调旺季、欧洲高温制冷需求和龙头分红回购，使板块仍具备