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基于库存周期的多因子商品配置策略：库存周期与估值会碰撞出怎样的火花？.docx

基于库存周期的多因子商品配置策略：库存周期与估值会碰撞出怎样的火花？.docx

    正文目录

    一、商品有“估值”吗？ 3

    商品不具备传统意义上的“估值” 3

    商品的“估值”是相对而言的 4

    二、商品估值的探索——铜、原油和豆粕 5

    如何定义市场价格中枢？ 5

    基本面中枢又该如何捕捉？ 6

    三、以库存为主，以估值与行业为辅的策略 8

    信号的构建 8

    策略回测——期货、ETF/LOF和组合策略 11

    四、最新观点——关注铜与豆粕，轻仓原油 17

    五、附录 17

    一、商品有“估值”吗？

    商品不具备传统意义上的“估值”

    传统意义上的资产估值，建立在资产能够在未来向持有人支付可识别现金流这一基础之上。对债券而言，票息与本金构成相对确定的未来现

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