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DownsideCAPM下行风险定价模型

一、引言：从传统CAPM到下行风险定价的现实需求

（一）传统CAPM的实践困境

传统资本资产定价模型（CAPM）作为现代金融理论的基石之一，曾在资产定价、投资组合管理等领域得到广泛应用。它基于投资者均为风险厌恶型、市场完全有效等理想化假设，以资产收益率的方差作为风险衡量指标，通过市场beta刻画资产的系统性风险，进而确定资产的预期收益率。然而，随着金融市场的不断发展，传统CAPM的局限性逐渐凸显。在实际投资中，投资者的风险感知并非对称的，他们对损失的厌恶程度远高于对收益的追求，而方差作为对称的风险指标，将上涨和下跌的波动同等对待，显然与投资者的真实行为