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2026年CFA衍生品投资真题及答案

1.某量化基金经理管理2.3亿美元的美国大盘股多头组合，组合贝塔为1.22，当前标普500指数点位为5820点，每份标普500期货合约乘数为250美元，3个月到期的标普500期货价格为5896点。基金经理预判未来2个月美股大盘将出现10%-15%的回调，计划通过期货将组合贝塔降至0.3，且不打算卖出持仓股票（预计卖出的冲击成本为120bps）。不考虑交易成本及保证金成本，该基金经理需要操作的期货合约数量最接近以下哪个选项？

A.做空143份

B.做空187份

C.做多44份

答案：A

解析：调整贝塔的期货合约数量公式为：N=(β_target-β_current)/β_future*(组合价值/期货合约价值)。本题中β_target=0.3，β_current=1.22，标普500期货的贝塔近似为1，期货合约价值=5896*250=1,474,000美元。代入计算得N=(0.3-1.22)/1*(230,000,000/1,474,000)=-0.92*156.04≈-143.56，负号代表做空，因此最接近的是做空143份，选项A正确。选项B误将贝塔目标值设为0，计算得到约-190份，与187份接近但不符合题意；选项C方向判断错误，降低贝塔需要做空而非做多期货。

2.某欧洲出口商2026年3月1日预计将于6个月后收到1.