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投资者注意力与资产价格泡沫的形成

一、引言

资产价格泡沫是金融市场中反复出现的典型现象，从历史上的郁金香狂热、南海泡沫，到近代的互联网科技股泡沫、局部房地产泡沫，每一次泡沫的膨胀与破裂都给经济社会带来了不同程度的冲击。传统金融学基于有效市场假说，认为投资者具备完全理性，资产价格会迅速反映所有可得信息，难以形成持续偏离内在价值的泡沫。但现实金融市场中，投资者的认知资源始终有限，注意力作为一种稀缺的认知资源，其分配方式直接影响着投资者的决策逻辑，进而成为资产价格泡沫形成的核心驱动因素之一。本文将从投资者注意力的内涵与特征出发，深入剖析其影响资产价格泡沫的内在机制与具体路径，并探讨相关调节因素，以期为理解泡沫形成逻辑、防范金融风险提供理论参考与现实依据。

二、投资者注意力的内涵与特征

（一）投资者注意力的核心内涵

投资者注意力的概念源于认知心理学的有限注意力理论。Kahneman提出，人的认知资源存在上限，在信息过载的环境中，个体无法同时处理所有信息，只能将有限的注意力分配给部分信息（Kahneman，1973）。在金融市场语境下，投资者注意力是指投资者在面对海量市场信息时，筛选、关注并处理与投资决策相关信息的认知过程。张峥等学者进一步指出，投资者注意力并非被动的信息接收，而是主动选择的结果，这种选择性往往受到个体偏好、市场环境、信息显著性等多种因素的影响（张峥、刘力，2006）。与传统