流动性跟踪与地方债策略专题：关注后续大行融出修复情况.docxVIP

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流动性跟踪与地方债策略专题

关注后续大行融出修复情况

2026年07月22日

货币政策与流动性观点：本周逆回购到期规模接近2万亿元、政府债净缴款规模下降但依然有3832亿元，目前大行资金融出规模偏低，央行公开市场操作对资金面影响较为直接，但也不宜根据公开市场单次操作量的多少来判断央行的政策取向，后续可以主要观察DR001利率的水平，DR001利率的变动方向在货币政策态度分析中具有较强的参考价值。短时间来看，DR001或主要运行于1.35%-1.45%区间（且大部分时候应该不会高于政策利率）。

后续关注大行融出的修复情况，目前买断式和MLF余额偏高，如果出现较大中长期资金缺口不排除触发降准的可能性，但央行也强调了降准主要侧重于投放长期流动性、发挥数量型工具的作用，若后续降准落地，或更多体现为流动性管理的工具性选择，或许并不代表货币政策宽松的意图。

地方债观点：7月下旬地方债发行速度加快，但从7月周度节奏来看，国债和地方债供给总体错位，考虑到本周到期量很大，净供给规模小于上周。预计截至7月26日，7月地方债累计发行6120亿元，按照统计到的最新计划规模7796亿元计算，剩余发行量为1675亿元，历史经验来看实际与计划偏离大多在1000亿元以内，如果不大幅超量发行，最后一周