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算法交易竞争对市场深度动态变化的冲击路径

一、引言

随着数字技术持续向资本市场交易环节渗透，算法交易已从早期的辅助执行工具，逐步演变为全球多数权益市场中占据主导地位的交易参与方式，不同策略逻辑、响应速度、资金实力的算法主体在订单提交、报价更新、成交撮合的全流程展开持续博弈，深刻改变了流动性供给与需求的传统匹配模式。市场深度作为衡量市场流动性承载力的核心指标，反映了特定价格区间内市场能够承接的交易订单规模，其动态变化直接关系到市场交易成本、价格稳定性与大额交易的顺畅程度，历来是市场微观结构研究与交易监管关注的核心对象。过去很长一段时间内，学界与业界普遍认为算法交易通过缩小买卖价差、提升报价更新效率有效改善了市场流动性，但随着多轮市场异常波动中算法共振引发的瞬时流动性枯竭现象出现，研究者逐渐意识到，脱离算法主体间的竞争互动单独讨论算法交易的市场影响，很容易得出片面结论：当不同算法在同一市场维度展开同质化竞争时，其对市场深度的影响并非单向的线性改善，而是会沿着特定传导路径形成动态冲击，甚至在特定条件下引发市场深度的大幅塌陷（陈梦根，2020）。现有研究多聚焦单类算法交易的平均市场效应，较少从竞争互动的视角系统拆解其对市场深度的动态冲击逻辑，本文沿着从基础关联到传导路径、从演化规律到实践应对的递进逻辑，结合多维度市场现实与已有研究结论，系统梳理算法交易竞争影响市场深度动态变化的内在机制，厘