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《证券法》中欺诈发行责令回购制度的操作难点

一、欺诈发行责令回购制度的触发条件认定难点

（一）“欺诈发行”的界定边界模糊

在资本市场监管实践中，“欺诈发行”的界定是启动责令回购制度的核心前提，但当前《证券法》对其定义的原则性规定，导致实践中边界模糊的问题凸显。《证券法》将欺诈发行界定为“发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行注册”，但并未对“欺骗手段”的具体表现形式、“不符合发行条件”的判断标准作出细化规定（中国法学会商法学研究会，2020）。例如，发行人在招股说明书中对部分非核心业务信息的遗漏，或是对未来业绩预测的轻微偏差，是否属于“欺骗手段”范畴，在监管执法中存在较大争议。

有学者指出，