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- 2026-09-09 发布于河北
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WORKINGPAPER·NO.2025-76
StablecoinRunsandtheCentralizationof
Arbitrage
StablecoinRunsandtheCentralizationofArbitrageYimingMa,YaoZeng,andAnthonyLeeZhang
May2025
JELNo.G1,G2,G21,G23,G28
ABSTRACT
Stablecoinsarecryptoassetswhicharedesignedtobepeggedtothedollar,butarebackedbyimperfectlyliquidUSDassets.Weshowthatstablecoinsfeatureconcentratedarbitrage:thelargestissuer,Tether,onlyallows6agentsinanaveragemonthtoredeemstablecoinsforcash.Wearguethatissuerschoiceofarbitrageconcentrationreflectsatradeoff:efficientarbi
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