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预期走向现实，铜价蓄势待发

预期走向现实，铜价蓄势待发

——铜行业深度报告

核心观点

核心观点

l我们认为当前铜板块的交易逻辑已经逐步从预期向现实交易转变。2025年电解铜供需矛盾并不突出，铜价波动主要来自预期变化。但经历2026年3月下跌后，铜价快速反弹回高位，但铜股票维持较低位置，这一过程中，主要是估值端受到压制（而非公司盈利）。从最直观的库存数据来看，尽管2026年3月初国内电解铜社会库存较2022-2025年明显偏高，但3月铜价下跌后，库存去化速度超出市场预期，截止7月10日，国内铜社会库存从高点的57.72万吨降至