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动量策略的期限结构优化（短期1-3月vs长期12月）

一、引言

动量策略是全球资本市场中应用最广泛的量化策略之一，其核心逻辑在于利用价格走势的延续性获取超额收益。自二十世纪九十年代学界系统验证动量效应的存在性至今，围绕动量策略期限结构的研究始终是量化投资领域的核心议题——不同形成期与持有期搭配下的动量收益呈现出显著差异，尤其是1-3个月的短期动量与12个月的长期动量，在收益来源、风险特征、适用场景上存在明显分化。对于投资者而言，单一期限的动量策略往往难以适配复杂多变的市场环境，如何通过期限结构的优化，兼顾短期收益弹性与长期稳定性，成为提升策略表现的关键。本文首先梳理动量策略期限结构的理论基础与特征事实，对比短期与长期动量的优劣及现实困境，进而从动态切换、因子融合、规则优化三个维度探讨期限结构的优化路径，为量化投资实践提供参考。

二、动量策略期限结构的理论基础与特征事实

（一）动量效应与期限结构的核心内涵

动量效应指的是资产价格存在延续过去走势的规律，即前期表现强势的资产在未来一段时间内仍会维持强势，前期表现弱势的资产则会继续走弱，基于此构建的做多强势资产、做空弱势资产的策略即为动量策略。而动量策略的期限结构，指的是动量收益随策略形成期、持有期长度变化而呈现的规律性分布，本质上反映了动量效应在不同时间维度上的异质性表现。

经典的动量研究最早由美国学者Jegadeesh和Titman完