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再论通胀-宏观利率专题.docx

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    固定收益|固定收益专题

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    再论通胀

    2026年07月23日

    宏观利率专题

    2026年上半年，国内通胀总体走出低位，但结构性分化进一步加深。CPI温和回升、PPI同比转正并持续上涨，“PPI-CPI”剪刀差进一步走阔，上游价格修复快于终端需求改善，价格传导效应整体不畅。如何看待当前的通胀水平？下半年物价在输入性因素消退、“反内卷”政策深化、猪周期温和修复等多重力量博弈下将如何演绎？本文聚焦于此。

    本轮通胀周期的特征

    2026年上半年，我国物价走出持续低位区间，呈现“CPI温和抬升、PPI持续上涨”格局。上半年CPI比上年同期上涨

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