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资产荒未改，但策略在变.docx

资产荒未改，但策略在变.docx

    内容目录

    TOC\o1-2\h\z\u债券融资加速替代银行信贷 4

    供需分化，资产荒延续 4

    供给：产业扩容难抵城投收缩 5

    需求：机构配置分化但韧性依旧 6

    利差钝化后的策略转型 7

    风险提示 9

    图表目录

    图1：贷款与债券融资增速剪刀差持续走阔（%） 4

    图2：信用债融资结构分化，产业债扩容VS城投债收缩（亿元） 6

    图3：银行理财存续规模走势（万亿元） 6

    图4：2026年7月末银行间企业债券持有人结构（亿元，%） 6

    图5：近三年城投债等级利差持续压缩（5Y，BP） 8

    债券融资加速替代银行信贷

    近年来，社融“债增贷减”特征持

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