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行为金融中的损失厌恶对投资决策的影响

一、引言

传统金融学基于“理性人假设”，认为投资者会以追求效用最大化为目标，根据市场信息做出无偏差的投资决策。但现实中，投资者的决策往往受到心理因素的显著影响，这一矛盾推动了行为金融学的兴起。损失厌恶作为行为金融学的核心概念之一，揭示了人们面对损失和收益时的不对称心理反应——同等额度的损失带来的痛苦远大于同等额度收益带来的快乐，这种心理偏差深刻影响着各类投资者的决策逻辑。从个人投资者的日常交易到机构投资者的资产配置，损失厌恶都扮演着隐形却关键的角色。了解损失厌恶的内涵、影响机制及应对策略，不仅能帮助投资者纠正决策偏差，提升投资收益，也为完善金融市场监管和产品设计提供了重要的理论依据（卡尼曼、特沃斯基，1979）。

二、损失厌恶的理论内涵与心理机制

（一）损失厌恶的核心定义与起源

损失厌恶的概念最早由卡尼曼和特沃斯基在前景理论中提出，该理论打破了传统期望效用理论的理性假设，指出人们的决策并非基于最终财富水平，而是基于相对于某个参照点的收益或损失。通过大量实验研究，他们发现损失带来的心理感受强度大约是同等收益的2.5倍，也就是说，投资者需要获得2.5倍的收益才能弥补1倍损失带来的痛苦（卡尼曼、特沃斯基，1979）。这一发现颠覆了传统金融学中“收益与损失对效用的影响对称”的观点，成为解释众多投资异象的核心理论基础。

后续的研究进一步拓展了损失厌恶的应