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ESG因子对权益资产定价的影响实证

一、引言

近年来，随着可持续发展理念在全球范围内的普及，ESG（环境、社会、治理）已成为资本市场关注的核心议题之一。国内外监管机构纷纷出台ESG信息披露指引，要求上市公司公开相关非财务信息，而机构投资者也将ESG表现纳入投资决策框架，ESG因子逐渐从边缘走向权益资产定价的核心领域（中国证监会，某年）。传统的权益资产定价模型，如资本资产定价模型（CAPM）、Fama-French三因子模型等，主要聚焦于市场风险、公司规模、账面市值比等财务与市场因子，却忽略了ESG相关的非财务风险——这些风险不仅会影响企业的合规成本、声誉价值，还会对企业的长期盈利能力产生深远影响。

当前学术界关于ESG因子对权益资产定价的影响存在一定争议：部分研究认为ESG表现优异的企业能获得更高的风险调整后收益，即存在“ESG溢价”；也有研究指出，短期内ESG投入会增加企业成本，可能导致收益折价。基于我国资本市场的独特制度背景，本文将通过实证研究揭示ESG因子对权益资产定价的实际影响机制，分析不同维度、不同场景下的异质性特征，为投资者决策、企业管理及监管政策制定提供实证依据。

二、理论基础与文献综述

（一）ESG因子的内涵与发展脉络

ESG概念最早由联合国负责任投资原则（PRI）正式提出，其核心是从环境、社会、治理三个维度评估企业的可持续发展能力（PRI，某年）。其中，环境维度涵