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产权主体利益与资本结构选择

现代企业产权理论认为企业是要素投

入者之间签订的组契约的连接，企业的资

本结构是与企业相关的各产权主体之间交

易的结果。由于交易的连续性和动态性，企

业也是个再谈判的过程，不同的资本结构

对企业的各利益相关者的影响不同，各产权

主体都有自己理想的资本结构，企业最终的

资本结构取决于各方讨价还价的能力，而各

方讨价还价的能力又要受到市场环境的影

响。本文将论证企业的资本结构是由与企业

相关的各产权主体的利益和企业所处的市

场环境共同决定的。

、从企业的产权主体看企业的资本结构

1.资本结构对企业经营者行为的影响。J

ense,meckling在其1976

年的文章中指出：当经营者100%地拥有

企业的股份时，其偷懒或过度享受各种非现

金收益而引起的企业价值的下降完全由经

营者自己承担。因此经营者在企业价值和非

现金收益之间进行权衡，选择个最佳组合

以最大化自己的效用函数。而当其出售