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欺诈发行证券追责

一、欺诈发行证券追责的核心要义与制度缘起

（一）欺诈发行证券行为的本质界定

欺诈发行证券是指在证券发行环节，发行人通过虚构财务数据、隐瞒重大关联交易、虚假披露核心经营风险、不实披露实际控制人身份等系统性造假手段，骗取发行注册或核准，将不符合法定发行条件的证券推向公开市场的行为。这类行为从源头上扭曲了证券价格的形成机制，打破了资本市场“信息真实、价格公允”的基本信用基础，不仅会直接造成广大投资者的财产损失，还会引发劣币驱逐良币的逆向选择，最终动摇市场参与者的长期信心。信息披露是资本市场的生命线，欺诈发行不同于一般的信息披露违法，其造假行为贯穿发行筹备、申报、审核全流程，涉及主体多、覆盖投资者范围广、造成的损失传导链条长，是资本市场领域危害最为严重的违法类型之一（叶林，2020）。从已查处的相关案件来看，欺诈发行往往伴随发行人实际控制人、核心高管的有组织造假，部分案件中甚至存在发行人与外部机构合谋伪造公章、银行凭证、业务合同的情况，相关证券上市后短时间内就出现业绩“大变脸”，不少中小投资者在高位买入后被长期套牢，承受了巨额的财产损失。

（二）追责体系建设的现实语境与制度演进

对欺诈发行行为的严格追责，是资本市场发行制度改革的必然配套要求。我国资本市场的发行制度经历了从审批制到核准制、再到全面注册制的转型过程，发行环节的行政性实质审核逐步弱化，市场主体自主判断、自主决策