固收专题：从四因子框架到沃什时代的美债利率重估——美债投资分析框架与策略展望.pptxVIP

【固收观点】

u本文立足伯南克三分法、克拉里达拓展研究搭建10年期美债收益率四因子分析范式，依托美联储ACM利率期限结构模型叠加TIPS盈亏平衡通胀率构建拆分体系，将名义收益率拆解为预期短期实际利率、长期通胀预期、通胀风险溢价、实际期限溢价四大不可观测潜在变量。

u美伊冲突后美债利率上行核心驱动力为短期实际利率预期，原油带动的通胀因子仅为次要扰动。往后看，美伊冲突再起，中东局势或重新成为市场关注焦点。经济层面美国长期维持K型分化格局；劳动力市场企稳、衰退风险较低，但薪资增速持续走弱，就业修复难以有效传导至消费端，工资-价格螺旋并未形成。通胀端，关税影响显著缓解，A