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全球典型货运航司景气度跟踪从运价周期到模式壁垒，重估货运航司价值

3投资案件投资分析意见：估值与“货运纯度×网络壁垒”正相关。客货混合型航空公司PE均值约10x，处于较低估值区间，反映市场对传统航空业高资本开支、盈利周期性及油价波动风险等给予的周期定价；物流集成商PE均值约18x，体现其全球网络、综合物流能力及盈利稳定性带来的估值定价。重点推荐东航物流、国泰航空，关注国货航。东航物流：洲际运力优势突出，全球货运市场结构性紧缺，需求超预期增长，核心受益AI硬件及高端半导体跨境运输需求，货站业务资源壁垒高，综合物流解决方案核心竞争力持续增强。同时公司稳健分红，现金流好，盈利中枢较疫情前大