专题策略报告：牛市开启第三阶段，主线如何选？.pptxVIP

报告摘要21.回溯2009年以来的三轮牛市，整个牛市可以大致分为三个阶段，其中第一阶段是估值驱动阶段，第二阶段是估值向业绩切换的阶段，第三阶段是业绩驱动的阶段。2.牛市第一阶段的开启受益于政策与流动性的共振宽松，该阶段中通常伴随估值的抬升，弹性较大的成长与周期股在该阶段中通常涨幅较大。牛市第一阶段的终结主要由于海外或国内流动性边际收紧导致的估值阶段见顶。3.牛市第二阶段是估值驱动向业绩驱动的阶段，通常会经历一段“杀估值”的阵痛期，估值调整的强弱取决于产业趋势接力的快慢，该阶段的持续时间与ROE拐点确认的时间有关。该阶段中产业趋势是结构性行情的主因，拥有产业趋势的行业在该阶段中通常相对抗跌