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2026年FRM二级固定收益考试真题及答案解析

1.某北美量化对冲基金利率交易台当前需对剩余期限5年、标的为10年期每半年付息固定利率互换的百慕大式互换期权（行权窗口为期权发行后第1年至第4年的每个互换付息日，行权价为3.2%，对应互换平价水平）进行定价与风险计量。台内研究员分别采用Ho-Lee模型、Black-Derman-Toy（BDT）模型、Hull-White（单因子）模型以及Libor市场模型（LMM，即BGM模型）对该期权进行估值，同时结合当前市场利率环境测算不同情景下的期权价值变动：当前3个月期SOFR为4.12%，1Y-30Y美债收益率曲线呈现轻微熊陡结构，远期利率波动率曲面呈现明显的“波动率微笑”特征，短端利率波动率显著高于长端，且过去6个月内短端利率多次出现单周25bp以上的跳跃式波动。结合上述信息，下列关于不同模型定价结果与适用性的说法正确的是（）

A.采用Ho-Lee模型定价时，由于模型假设利率服从正态分布且恒定波动率，会显著高估虚值看跌互换期权的价值，且无法拟合初始利率期限结构

B.采用单因子Hull-White模型定价时，由于模型属于无套利均衡模型，可精准匹配当前利率期限结构，但无法刻画利率的均值回复特征，导致对长端行权窗口的期权价值高估

C.采用BDT模型定价时，由于模型假设对数正态利率分布且波动率随时间变动，能够匹配当前的波动率期限结构，但无