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沪深300股指期权期现套利策略回测框架设计

一、研究背景与基础内涵界定

（一）研究背景与现实意义

境内首只股指期权产品沪深300股指期权上市以来，市场规模稳步扩大，参与主体逐步丰富，定价效率持续提升，已经成为资本市场风险管理体系的重要组成部分。对于机构投资者而言，股指期权期现套利作为一种市场中性策略，收益与市场涨跌相关性较低，波动水平可控，是大类资产配置中稳健收益来源的重要选项。但从实践情况来看，很多套利策略的历史回测结果与实盘运行表现存在较大差距，部分策略回测时年化收益可观，实盘运行后却因成本估算不足、流动性约束、规则限制等问题出现收益大幅下滑甚至亏损的情况。造成这一问题的核心原因，就是回测框架的设计未充分考虑市场实际运行特征，缺乏对交易全流程的精细化模拟。在此背景下，搭建一套贴合A股市场实际、逻辑严谨、可扩展性强的沪深300股指期权期现套利策略回测框架，无论是对机构投资者的策略研发，还是对学术界关于期权市场定价效率的研究，都具有重要的现实价值。正如相关官方研究报告中提到的，科学的回测体系是股指期权套利策略从理论走向实践的核心桥梁，也是提升市场定价效率的重要支撑（中国金融期货交易所，2021）。

（二）核心概念界定

要搭建回测框架，首先需要明确两个核心概念的内涵。第一个是沪深300股指期权期现套利，其核心逻辑源于无套利定价理论下的期权平价关系，也就是看涨期权与看跌期权在相同行权价