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有限注意力理论（LimitedAttention）与股市盈余公告漂移

一、引言：资本市场异象与行为金融的解释视角

传统的有效市场假说认为，资本市场的价格会充分、即时反映所有公开可得的信息，投资者不可能通过分析公开信息获得持续的超额收益。但从资本市场的长期运行实践来看，存在大量无法用传统资产定价模型解释的“市场异象”，其中盈余公告漂移就是持续时间最长、被全球各市场广泛验证的经典异象之一——也就是上市公司发布盈余公告后，如果实际盈余高于市场预期，股价会在公告发布后的数周甚至数月内持续向上波动；如果实际盈余低于市场预期，股价则会持续向下调整，价格并非在公告发布当日就完成对盈余信息的全部反应。这一异象的存在，意味着市场对公开信息的反应存在系统性的滞后，传统金融学基于完全理性、完全信息的假设很难对其做出有说服力的解释。

长久以来，学界对盈余公告漂移的解释从未停止，从风险补偿到流动性约束，各类假说虽然从不同角度提供了部分解释，但始终未能触及投资者决策的微观认知基础。随着行为金融学的发展，学者们开始从投资者的真实认知约束出发解释各类市场异象，其中有限注意力理论作为认知心理学与金融学交叉研究的核心成果，为理解盈余公告漂移的形成逻辑提供了关键的分析框架。本文将从核心概念的理论溯源出发，层层递进拆解有限注意力驱动盈余公告漂移的内在作用机制，多维度分析该效应在不同场景下的异质性表现与影响边界，并结合国内