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CEO过度乐观对企业投资决策的影响

一、引言

在实体经济高质量发展的背景下，企业的投资决策不仅关系到自身的长期价值成长，也关系到宏观层面的资源配置效率与产业升级节奏。传统公司金融理论基于完全理性人假设，认为企业投资决策的核心准则是选择净现值为正的项目，决策者会在充分收集信息、精准计算收益与风险的基础上做出最优选择，但现实中大量企业存在的盲目扩张、低效率并购、产能过剩等非效率投资现象，很难完全用传统的代理成本、融资约束等理论解释。随着行为公司金融研究的不断深入，学者们开始将决策者的心理特质纳入分析框架，发现CEO作为拥有企业最高投资决策权的核心管理者，其普遍存在的过度乐观认知偏差，是导致企业投资决策偏离最优水平的重要因素（余明桂等，2006）。不同于代理问题中管理者为谋取私人利益刻意损害股东价值的行为，过度乐观驱动的决策偏差往往是决策者“好心办坏事”的结果，即决策者真心相信自己的判断能够为企业创造价值，但受认知局限影响做出了偏离实际的选择。本文将从核心概念与理论基础出发，由浅入深地剖析CEO过度乐观影响企业投资决策的具体表现、传导路径与边界条件，结合企业治理实践提出针对性启示，为企业优化投资决策机制、提升投资效率提供参考。

二、核心概念界定与理论基础

要准确分析CEO过度乐观对投资决策的影响，首先需要明确核心概念的内涵，梳理相关理论的发展脉络，为后续的深度分析搭建逻辑框架。

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