2026年CFA二级固定收益试题及答案解析.docxVIP

2026年CFA二级固定收益试题及答案解析

分析师李明服务于国内某大型资管机构的固定收益部，2025年末承接对境外投资级和高收益债组合的复盘分析，涉及多道固定收益模块的典型专业题目。

第一组题目围绕信用风险模型展开，相关背景信息：发行人1：AlphaEnergy，注册于美国，发行两只美元计价债券，优先级票据规模42亿美元，次级票据规模18亿美元，均为每年付息到期还本，当前无一年内到期的短期债务，流动负债合计12亿美元，公司当前股权总市值为70亿美元，李明估算AlphaEnergy的年化资产波动率为25%，基于莫顿信用风险模型的框架，违约点DP按照行业通用标准计算，2025年Alpha的EBIT为11.2亿美元，利息费用1.7亿美元。

问题1：基于莫顿模型，AlphaEnergy的违约距离（DD）最接近以下哪个数值？

A.2.12

B.2.78

C.3.41

答案：B

解析：莫顿结构信用模型的核心逻辑是将公司股权视为一份以公司资产为标的、行权价格为公司债务价值的看涨期权，当资产到期价值低于债务价值时，公司会选择违约。违约距离是莫顿模型中衡量违约风险的核心指标，简化公式（计算一年期违约距离）为：DD=(公司资产市场价值V-违约点DPT)/(公司资产市场价值V×年化资产波动率σA)，其中违约点DPT的通用计算规则为：DPT=流动负债（短期债务）+50%的长期债务，该