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行业研究2026.09.11

传媒行业专题报告

大模型：从智能能力的生产，到平台控制权与估值重构

方正证券研究所证券研究报告

分析师

大模型产业正在由“更强的模型”走向“更便宜、更可靠、更可调用的智能

焦娟登记编号：S1220525090006供给”，能力仍是基础，但产业价值的决定因素正在从模型本身向任务经

济、工作流控制权、专有反馈闭环与资本效率延伸。随着模型能力持续提升、

冯静静登记编号：S1220525090003推理成本下降以及Agent、全模态等技术不断演进，大模型正在从单一的软

件能力演变为可嵌入软件、云、终端与业务流程的智能基础能力。基于这一

变化，本篇专题从技术本体出发，进一步研究大模型的能力生产、成本结构、

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商业化路径、竞争格局及估值方法，试图回答模型能力如何形