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因子投资中的多因子模型比较

一、引言

随着量化投资在全球资本市场的普及，因子投资作为一种基于因子溢价获取超额收益的系统化策略，逐渐成为机构与个人投资者的核心选择之一。多因子模型作为因子投资的核心工具，通过识别驱动股票收益的关键共同因子并构建投资组合，为投资者提供了可复制、可验证的投资框架。从早期的单因子模型到如今涵盖学术、基本面、机器学习等多个维度的多因子体系，学界与业界对因子的挖掘、模型的构建不断深化。不同类型的多因子模型在因子选择、逻辑基础、应用场景等方面存在显著差异，厘清这些差异并掌握其适用边界，对于投资者优化投资策略、控制组合风险具有重要意义（FamaFrench,1993）。

本文将首先介绍多因子模型的基础认知与分类，随后对当前主流的多因子模型进行详细解析，再从多个维度展开对比分析，最后结合实践给出模型选择的建议，以期为投资者提供全面的参考。

二、多因子模型的基础认知

（一）核心逻辑

多因子模型的核心逻辑源于有效市场理论的延伸，认为股票的收益并非随机波动，而是由一系列共同的风险或风格因子所驱动，这些因子能够解释大部分股票收益的差异。相较于单因子模型仅依赖单一维度的收益驱动因素，多因子模型通过同时捕捉多个因子的溢价，能够更全面地覆盖市场中的收益来源，降低单一因子失效带来的组合波动风险。其本质是将股票收益分解为市场整体收益、因子溢价收益与个体特异性收益三部分，投资者通过