原油行业月报：全年去库幅度扩大，Q4调整为紧平衡.docxVIP

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股票研究/2026.08.17

全年去库幅度扩大，Q4调整为紧平衡石油与天然气

n原油行业月报评级：增持

本报告导读：

7月国际油价偏强震荡，展望后市，地缘反复，海峡开放进程一波三折，Q3去库维持下易涨难跌，但上方空间有限。

投资要点：

投资建议：油价较前期回落，反弹空间有限，推荐成本和需求端压力缓解，景气有望改善的聚酯行业龙头新凤鸣、桐昆股份，以及炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化。

油价观点：地缘反复，海峡开放进程一波三折，Q3去库维持下易涨难跌，但上方空间有限。反弹驱动来自：（1）地缘局势反复，海峡开放进度一再推迟，随时间推移全球多地原油库存低位；（2）曼德海峡航运同样受影响；（3）前期缓冲措施或有变化，包括IEA库存释放接近尾声、俄罗斯制裁恢复、中国原油进口增加等。上方受限来自于：（1）成品油需求旺季将过；（2）临近中期选举，地缘激化概率较低。

供应端：Q3和Q4供应预测下调。2026年全球原油总供应分别为102.0和100.8百万桶/日，同比分