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投资者情绪指数构建与市场波动关联研究

一、引言

（一）研究背景与问题提出

随着全球资本市场的深化发展，传统金融理论中“理性人假设”与市场实际运行的偏差日益凸显，投资者情绪作为行为金融学的核心范畴，逐渐成为解释市场异常波动的关键变量。传统理论认为市场波动仅由宏观经济基本面、公司盈利等客观因素驱动，但现实中，资本市场时常出现无法用基本面解释的暴涨暴跌，例如某些时期股市在宏观经济平稳的情况下突然大幅震荡，这背后往往伴随着投资者集体乐观或悲观情绪的发酵（Shiller，1981）。

在我国资本市场，个人投资者占比高、专业素养参差不齐的特征更为明显，投资者情绪对市场的影响尤为显著。早在几年前，国内学者李心丹等（2002）就通过实证研究发现，我国投资者存在显著的过度自信、羊群效应等情绪偏差，这些偏差直接影响了市场的稳定运行。然而，如何将抽象的投资者情绪转化为可量化的指数，进而系统分析其与市场波动的内在关联，一直是学界和实务界亟待解决的核心问题。

（二）研究意义与价值

从学术层面来看，投资者情绪指数的构建与关联研究能够弥补传统金融理论的不足，丰富行为金融学的研究体系。通过量化情绪并分析其与市场波动的互动机制，可以更全面地揭示资本市场的运行规律，为资产定价理论提供新的视角（Barberis等，1998）。从实践层面来看，科学的情绪指数能够为投资者提供决策参考，帮助其规避情绪驱动的非理性交易；同时也