特质波动率之谜（IdiosyncraticVolatilityPuzzle）的成因探究.docxVIP

特质波动率之谜（IdiosyncraticVolatilityPuzzle）的成因探究

一、引言

资产定价理论的核心逻辑是风险与收益的匹配，即投资者承担更高的风险，理应获得更高的预期收益作为补偿。现代金融理论体系建立初期，学者们就将资产价格的波动拆分为两个部分：一部分是由宏观经济周期、政策调整、行业景气度变化等共同因素带来的系统性波动，这类风险影响所有资产，无法通过分散投资消除，因此必须获得对应的风险补偿；另一部分是由公司自身特质因素带来的特质波动，这类风险只影响单个公司，投资者可以通过构建充分分散的投资组合完全对冲，因此理论上不应该获得风险补偿。后续有学者放松了“投资者完全分散持仓”的假设，