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港股通标的的流动性溢价效应实证研究

一、引言

随着内地与香港资本市场互联互通机制的持续深化，港股通作为跨境投资的重要渠道，为内地投资者打开了参与香港市场的大门，也为香港股市引入了源源不断的增量资金与新的交易活力。流动性是资本市场的核心属性之一，直接决定着资产的定价效率、交易成本与市场稳定性，而流动性溢价效应则是资产定价领域的经典命题——流动性越差的资产，投资者通常要求更高的预期收益率来补偿交易成本与流动性风险（AmihudMendelson，1986）。

港股通机制的实施，打破了内地与香港资本市场的资金壁垒，必然会对标的股票的流动性产生深刻影响，进而重塑其流动性溢价水平。探讨港股通标的的流动性溢价效应，不仅能够揭示互联互通机制对香港市场资产定价逻辑的改变，还能为优化跨境资本市场政策、提升市场运行效率提供实证依据。本文将从理论基础出发，通过实证分析探究港股通开通对标的股票流动性及溢价的影响，并针对研究结果提出相应的政策建议。

二、理论基础与研究假设

（一）流动性溢价的核心理论

流动性溢价的研究起源于20世纪80年代，Amihud和Mendelson提出的经典买卖价差理论认为，投资者在交易资产时需要承担买卖价差带来的成本，因此会对流动性较差、价差较高的资产要求更高的预期收益率，形成流动性溢价（AmihudMendelson，1986）。这一理论首次明确了流动性与资产定价的直接关