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二叉树模型在带股息期权定价中的调整方法

一、引言

（一）期权定价的现实需求与二叉树模型的应用价值

随着金融市场的不断发展，期权作为重要的风险管理和投资工具，其定价准确性直接关系到投资者的决策效率和金融机构的风险控制能力。传统的布莱克-斯科尔斯模型虽然在连续时间假设下能给出简洁的定价公式，但面对离散股息、美式期权等复杂场景时存在明显局限性。而二叉树期权定价模型凭借离散时间框架的灵活性，不仅能适配美式期权的提前行权特性，还可通过合理调整应对股息带来的股价变动问题，成为市场参与者广泛使用的定价工具（Cox等，1979）。在实际市场中，多数上市公司会定期发放股息，股息的支付会改变股票的现金流结构，进而影响期权的内在价值与时间价值，因此研究二叉树模型在带股息期权定价中的调整方法，具有重要的现实意义。

（二）带股息期权定价的核心挑战与调整方法的研究意义

股息是上市公司对股东的利润分配，分为固定现金股息、固定股息率等多种类型，其支付会导致除息日股价出现对应幅度的下跌，这一现象直接冲击了传统二叉树模型的股价路径假设——传统模型默认股价仅受市场波动影响，未考虑股息带来的非系统性下跌。对于看涨期权而言，股价下跌会降低其行权收益，进而拉低期权价值；对于看跌期权而言，股价下跌则会提升其行权收益，推高期权价值（Hull，2018）。若直接使用传统二叉树模型对带股息期权定价，会出现显著的估值偏差，甚至误导投资