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投资者过度自信与股票市场波动率的实证关系

一、引言

传统有效市场假说框架下，理性投资者的无偏决策被认为是股票价格合理定价的核心基础，市场波动仅由基本面信息的变化驱动。但从全球资本市场的长期实践来看，即便是机构投资者占比很高的成熟市场，股票价格的波动幅度也往往远高于基本面变化能够解释的范围，多次影响深远的资产价格泡沫与破裂事件，都无法用经典金融理论完全阐释。行为金融学将个体认知偏差引入价格形成机制的分析框架，为理解市场异常波动提供了全新视角，其中过度自信作为人类最普遍、最稳定的认知偏差之一，被认为是驱动非理性交易、推高市场波动的关键心理因素（李心丹等，2002）。

在我国股票市场个人投资者占比仍