保险-分红与万能险收益“限高磨底”，平衡稳健经营与利差风险-上市险企2025分红年度分红实现率和万能.docxVIP

分红与万能险收益“限高磨底”，平衡稳健经营与利差风险

——上市险企2025分红年度分红实现率和万能结算利率观察

报告摘要保险Ⅱ

报告摘要

/行业深度报告

2026年08月

12日

评级：

评级：增持（维持）

n分红险转型已成为行业共识，提高分红型业务占比可以优化久期管理与综合负债成本管控。近年来，监管引导压降存量万能险和分红险等人身险产品浮动收益卓有成效，根据《金融稳定报告》，2024年末，全行业万能险结算利率由上年同期的4.1%下降至3.3%，平均下调80个基点，压降成本270亿元；将分红险分红水平降至3.1%，平均下调110个基点，合计压降成本910亿元。我们认为，行业需要在产品收益的竞争力水平与综合负债成本之间作出平衡，这既考验险企经营哲学，亦体现监管智慧。

基本状况上市公司数5行业总市值(亿元)27,863.86行业流通市值(亿元)27,863.86行业-市场走势对比n分红实现率是基于产品整体计算的衡量分红险实际分红水平与预期分红水平之间差异的指标。分红保险产品可以采用现金红利方式或增额红利方式分配盈余，未来派发的红利及红利实现率是不确定的。2025年年中，监管对持续低利率环境下“防内卷”式竞争的态度，并以人身保险业过去3年平均财务收益率（3.20%）为拟分红水平对应的投资收益率“指导线”，根据各公司披露情况