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市场有效性与行为金融的融合研究

一、引言：从对立到融合的金融理论演进

现代金融理论的发展始终围绕“市场是否有效”这一核心命题展开。20世纪中叶，有效市场假说（EfficientMarketHypothesis，EMH）的提出奠定了传统金融理论的基石，该理论认为市场中的投资者是完全理性的，能够迅速且准确地消化所有公开信息，使资产价格始终反映其内在价值，任何投资者都无法通过分析信息获得超额收益（法玛，1970）。然而，随着金融市场的发展，越来越多无法用EMH解释的“市场异象”逐渐浮现，比如股价的过度波动、小公司效应、一月效应等，这些现象引发了学界对传统理性人假设的质疑。正是在这一背景下，行为金