中国铝业深度研究报告：全球铝业龙头，全产业链一体化筑牢资源与成本壁垒，营收规模稳健.docxVIP

中国铝业企业深度研究报告

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中国铝业深度研究报告

全球铝业龙头，全产业链一体化筑牢资源与成本壁垒，营收规模稳健

中国铝业企业深度研究报告

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目录

一、中国铝业为全球铝业龙头，全产业链一体化驱动经营业绩连创

新高 1

1、中国铝业为中铝集团铝板块核心上市平台，股权结构清晰稳定 1

2、覆盖铝土矿至铝加工全产业链，氧化铝与原铝为主业双核 2

3、营收规模稳健，毛利率有所提升 3

4、原铝与氧化铝贡献主要利润，贸易板块毛利率偏低 4

5、收入以中国大陆为主，境外收入占比持续低位 6

6、三费管控稳健，研发投入持续加大 6

7、前五大客户销售占比回升，2025年达20.49% 8

二、铝行业供给刚性需求韧性，进入供需紧平衡与高价运行周期.9

1、铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工四级链条，冶炼端利润分配核心 9

2、2025年中国原铝产量4501.6万吨，全球占比约60% 9

3、建筑与电力为基本盘，新能源与交通用铝快速增长 10

4、行业政策：资源保障、产业升级、绿色转型 11

5、铝行业“两超多强”格局确立，存量产能向一体化龙头集聚 12

三、绿色低碳、资源安全与集中度提升构成铝行业中长期主线 14

1、产能刚性约束下供需紧平衡，价格中枢有望维持高位 14

2、绿色低碳转型加速，绿电铝与再