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投资组合优化中的风险平价策略理论

一、投资组合理论演进与风险平价策略的缘起

（一）传统资产配置框架的现实局限

现代投资组合理论自提出以来，一直是资产配置领域的核心基础，其核心逻辑是通过分散化配置，在给定风险水平下最大化收益，或是在给定收益目标下最小化风险。但在长期的投资实践中，这一框架逐步暴露出明显的现实短板：一方面，传统框架对资产预期收益的输入参数极度敏感，而预期收益恰恰是所有金融变量中最难准确预测的指标，哪怕对预期收益的判断出现微小偏差，最终计算出的组合权重也会出现极大偏离，导致模型回测效果很好但实盘表现极差；另一方面，传统配置实践中对“分散化”的理解长期停留在资金占比层面，比如市场上流行