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信用评级调整的市场反应异质性研究

一、引言

信用评级是资本市场重要的基础设施，作为连接发行人和投资者的信息中介，其核心功能是通过专业化的信息收集与风险研判，将发行人的复杂信用信息转化为简洁易懂的等级符号，降低市场交易的信息成本，提升信用定价效率。长期以来，既有研究普遍将信用评级调整视为反映发行人信用风险变化的标准信号，认为评级调升会带来标的资产价格的正向反应，评级调降会带来负向反应。但随着全球债券市场规模的持续扩张、评级行业的不断演化，越来越多的市场实践与学术证据显示，评级调整带来的市场反应并非遵循统一的线性规律，而是在不同场景、不同主体、不同时间维度下呈现出显著的差异：部分评级调降公告发布后