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金融市场中股票市场弱式有效性的方差比检验

一、股票市场弱式有效性与方差比检验的理论基础

（一）股票市场弱式有效性的核心内涵

有效市场假说是现代金融理论的核心基石之一，其核心观点是金融资产的价格能够及时、准确地反映所有可得信息，投资者无法通过分析已有信息获得超额收益。根据信息集范围的不同，有效市场可以划分为三个层级：弱式有效、半强式有效和强式有效，其中弱式有效是整个有效市场体系的基础层级，也是最容易通过实证方法检验的层级（法玛，1970）。

弱式有效市场的核心特征是，当前资产价格已经完全反映了所有历史交易信息，包括过去的价格走势、成交量、换手率、持仓数据等。在弱式有效的市场中，技术分析方法完全失效，投资者无法通过研究历史价格规律预测未来收益，因为价格变化不存在可识别的趋势或规律。弱式有效性的核心假设是资产收益率服从随机游走过程，也就是未来收益率与历史收益率相互独立，不存在任何形式的序列相关。之所以要重点研究弱式有效性，是因为它是有效市场的最低门槛，如果一个市场连弱式有效都无法达到，那么半强式有效和强式有效更是无从谈起，对市场资源配置效率、投资者保护等方面的研究也会失去基础前提。

（二）方差比检验的核心原理与比较优势

在弱式有效性的各类检验方法中，方差比检验是应用最广泛、认可度最高的方法之一，该方法由学者洛和麦金利在二十世纪八十年代末正式提出，并首次系统性应用于股票市场有效性检验（洛、