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数字人民币对流通中现金的替代如何影响基础货币结构及通胀传导机制的变化

本报告概述

本报告旨在深度剖析数字人民币（DCEP）对流通中现金（M0）的替代进程，及其对基础货币结构与通胀传导机制带来的根本性变革。

核心发现指出，DCEP的规模化替代正将传统的“现金-存款”二元基础货币体系，重塑为“数字货币-存款”的新二元格局。这一结构性跃迁直接导致货币乘数的内生性波动加剧，其波动特征从传统的季节性、长假效应，向可编程性、智能合约驱动的即时性、高频化转变。

在微观层面，DCEP通过近乎为零的持有成本重构了居民的持币成本函数，显著降低了交易摩擦。这永久性地改变了居民的现金偏好与消费倾向，使“流动性陷阱”的底部抬升，并强化了货币政策对终端需求的瞬时直通传导能力。

本报告的核心判断是，通胀传导机制正从“总量-价格”的间接、滞后渠道，向“结构性-预期”的直接、瞬时渠道迁移。DCEP作为“可追踪的货币”，使得货币流通速度从黑箱变为可观测变量，通胀预期的形成与消散将更为敏捷。

报告遵循“全景扫描→驱动分析→演变轨迹→趋势解读→变革力量→趋势分化→情景推演→战略行动”的逻辑递进。首先勾勒出DCEP重塑货币生态的全景图，再深入剖析M0数字化后货币乘数的新波动范式，并聚焦于DCEP对居民消费倾向的微观影响。最后，对通胀传导机制的演变路径进行多情景推演，并提出适应新货币环境的战略行动框架。

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