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基金经理个人特征与基金业绩持续性的Logit回归分析

一、引言

国内公募基金行业经过多年发展，凭借门槛低、运作透明、组合分散的优势，已经成为普通居民参与资本市场、实现财富保值增值的重要渠道，基金经理作为主动管理类基金的核心决策主体，其个人能力与特质直接决定基金的长期业绩表现，也直接关系到广大投资者的切身利益。长期以来，公募行业始终存在“冠军魔咒”的现象，即短期业绩排名靠前的明星基金往往在后续区间出现业绩大幅下滑，难以持续为投资者创造稳健回报，不少投资者基于短期业绩排名追高买入相关产品，最终不仅没有获得预期收益，反而承担了较大幅度的亏损。这一现实痛点让市场各方开始反思：究竟什么样的基金经理能够持续创造稳定的超额收益，基金经理的哪些个人特征能够支撑业绩跨期稳定，这些问题不仅是学术研究关注的核心议题，更是基金公司人才培养、投资者理性决策需要回答的现实问题。

早期基于有效市场假说的研究认为，主动管理型基金很难持续跑赢市场，基金的短期业绩更多来自运气而非能力，因此不存在真正的业绩持续性。但随着资管行业的发展，越来越多的研究发现，基金经理的投资能力和个人特质会形成稳定的投资风格，对基金的长期业绩持续性产生显著影响，只是不同研究选取的样本和方法不同，得到的结论存在较大分歧。从研究方法来看，不少现有研究将业绩持续性作为连续变量开展线性分析，忽略了业绩持续性本质上是“能否持续跑赢同类”的二值概率事件