债券基金研究分析报告：固收投资指数化转型.pdfVIP

2026年10月12日

总量研究

固收投资指数化转型思考

——债券基金深度研究系列之二

要点

本文落脚于对固收被动投资的思考，以“现象、解释、解决”为框架，先刻画中

美固收被动化投资的差异，再从美国固收被动化投资的发展路径出发，拆解出中

国缺少的“土壤”，从制度、监管、产品、渠道四个维度提出针对性的政策建议。

中美被动型债基的结构性差异

相比于美国市场，国内被动型债基规模占比明显偏低，且中美被动型债基的核心

载体不同。截至2026年6月末，美国债券型基金中被动投资占比为38.19%，

中国则为15.97%，被动型债基内部，中国的主力是场外指数型债基，而美国的

主力是债券ETF。美国债券ETF已形成全品类覆盖，国内在综合类、高收益债、

证券化产品、国际债券、优先股、主动管理等多资产多策略债券ETF的布局上

仍是空白。美国债券ETF有大型AP（主要是大型投行）活跃参与，国内债券ETF

流动性供给、做市生态仍处在培育阶段。

美国债基的被动投资转型路径

美国债基的被动化投资发展较早，《雇员退休收入保障法》提出的审慎人规则下

被动指数化投资是合规且主流的选择，叠加《养老金保护法案》的合格默认投资

选择（QDIA）机制，养老资金是指数型共同基金的主要资金