主动型基金业绩持续性的分解与评价.docxVIP

主动型基金业绩持续性的分解与评价

一、引言

主动管理型基金作为公募基金行业的核心产品品类，其核心价值在于依托基金经理的专业投研能力，通过主动选股、择时与组合构建，为投资者创造超越市场基准的超额收益。自公募基金行业诞生以来，“业绩是否具备持续性”始终是学术研究、行业实践与投资者决策共同关注的核心命题：如果主动基金的业绩完全随机游走，过往业绩无法预测未来表现，那么投资者为主动管理支付的高额管理费就失去了价值，选择低费率的被动指数产品会是更优决策；如果部分基金的优秀业绩确实具备可持续性，那么如何识别这种持续性、剔除伪持续性的干扰，就成为提升投资者收益获得感、推动行业高质量发展的关键。

从行业实践来看，过去很长一段时间里，无论是渠道端的基金推荐还是投资者的选基行为，都普遍存在“唯短期业绩论”的偏差，将短期的净值涨幅线性外推为长期的业绩能力，大量资金追逐年度排名靠前的“冠军基金”，但最终往往因为风格切换、规模膨胀、运气消退等因素遭遇大幅回撤，“冠军魔咒”成为行业反复出现的现象。有研究测算，过去十余年间，我国主动权益基金的整体年化收益率超过12%，但持有主动基金的投资者平均年化收益率不足4%，其中超过七成的收益损耗来自于投资者被短期业绩误导、反复追涨杀跌的行为（中国证券投资基金业协会，2023）。正是在这样的背景下，跳出传统研究中单纯检验“业绩是否存在持续性”的局限，对主动型基金业绩持续性的来