资产定价中的CAPM模型实证研究.docxVIP

资产定价中的CAPM模型实证研究

一、引言

资产定价是现代金融理论体系的核心命题，其本质是回答“未来不确定的现金流在当前应该值多少钱”的问题，而风险与收益的权衡关系则是解开资产定价谜题的核心钥匙。作为现代资产定价领域第一个具备严谨均衡逻辑的定价模型，CAPM自诞生以来就始终处于学术研究和实践应用的核心位置，围绕模型开展的实证研究不仅推动了资产定价理论体系的迭代完善，也深刻改变了资本市场的投资实践与企业的经营决策逻辑。半个多世纪以来，相关实证研究的结论几经反复，从早期对模型的广泛认可，到后续各种市场异象带来的尖锐质疑，再到拓展场景下对模型边界的重新认知，整个过程既体现了金融理论从抽象假设到贴近现实的演进规律，也反映了人们对资本市场运行规律认知的不断深化。本文将从CAPM的理论内核出发，沿着实证研究的演进脉络逐层展开，梳理不同阶段实证研究的核心发现与逻辑争议，结合多场景下的实证证据探讨模型的适用边界，并最终提炼相关研究对资本市场建设与投资实践的现实启示。

二、CAPM模型的理论内核与实证研究逻辑

作为整个实证研究的基础，CAPM的理论框架清晰划定了实证检验的核心方向与基本命题，只有准确把握模型的核心逻辑，才能理解数十年间相关实证研究的出发点与演进路径。

（一）CAPM模型的核心理论框架

CAPM是在现代投资组合理论的基础上发展而来的均衡定价模型，其构建的初衷是回答“当所有投资者都按照分