2026年秋季展望：牛市未央，守正出奇.docxVIP

证券研究报告

@2021华创版权所有牛市未央，守正出奇——2026年秋季展望

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牛市未央，守正出奇——2026年秋季展望

证券研究报告

微观流动性风险缓释后反弹；若指数进一步上行需取决于美元流动性回暖。7月信用利差与换手率已回落至低位、宽基ETF大幅流入，科创50和创业板指处于基于成交量加权的年线支撑位。近期联储9月加息预期降温，美元流动性或回暖；整体来看美国通胀预期未明显上行，沃什表态偏鹰、行动偏鸽。

牛市或还在的三个因素：①估值已显著回落。②盈利趋势并未转变。③AI产业趋势仍在。

破前高可能：待增量政策落地。指数能否突破5月中旬上证4258点前高的核心在于当前估值调整充分后，企业盈利回升能否在27年具备延续性。从基本面数据看，今年以来经济的季度走势与24年最为类似，若今年9-10月类似24年三季度密集推出增量政策，则有望强化全A盈利回升延续性。

27年还是牛市吗？

1）增量资金在哪里：保险：确定性较高但节奏相对平滑的增量资金；杠杆资金：风险管控升级下的情绪放大器；居民存款搬家：赚钱效应持续外溢后的滞后性增量；公募基金：赚钱效应回归后的修复性增量。

2）今年以来增长动力主要来自于出口和PPI带来量和价