2026前三季度宏观经济与四季度投资策略展望.docx

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2026年前三季度宏观经济运行分析与第四季度资产配置策略展望

（宏观与大类资产配置·研究部）

××研-〔2026〕宏032号

一、核心结论：读数不差、体感偏冷，四季度定价看结构不看总量

前三季度中国经济走出一条“读数不差、体感偏冷”的曲线。公开数据显示，三季度GDP同比约4.4%—4.5%，较二季度4.3%的低点有所回升，但仍贴在全年增长目标（4.5%—5%左右）的下沿。上半年GDP总量69.57万亿元、同比增长4.7%，其中一季度5.0%、二季度4.3%。一个“前高、中低、后小幅回升”的路径，本身就是分化型增长的典型形态：车跑不快，不是因为道路总量不够，而是三个轮子转速不同。

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