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因子投资中的风格因子暴露度归因分析

一、引言

随着国内资本市场的不断成熟，因子投资已经从小众的量化策略逐渐成为主流的投资框架之一。不同于传统主动投资依赖基金经理的主观选股能力，也不同于被动投资完全复制指数，因子投资的核心逻辑在于识别能够持续带来风险溢价的风格因子，通过构建分散化的因子暴露组合获取长期稳健收益，这一框架最早由法玛和弗伦奇提出的三因子模型奠定了理论基础（法玛、弗伦奇，1993）。近年来国内因子类产品的规模持续增长，无论是指数增强基金、SmartBeta产品还是主动权益基金，都或多或少地应用了因子投资的思路。但很多投资者在参与因子投资的过程中，往往只关注因子本身的历史收益表现，却忽