全文可编辑培训课件-港股投资策略分析报告：牛市在途，沉潜待跃.pptxVIP

证券研究报告海外策略沉潜待跃——港股牛市在途的几点思考2026年5月10日

投资要点INVESTMENTHIGHLIGHTS??【1】港股本轮牛市结束了吗？长周期视角，港股牛市与国内基本面和美元流动性都有较高的关联度。1997年以来，港股已经历6轮完整的牛熊周期，目前正处于第7轮牛市。分母端来看，包含本轮牛市在内的7轮牛市中，有6轮美元和美债利率处在下行周期或低位区间，全球资本流动性宽松使得国际“热钱”更易流入港股这一离岸市场，助推牛市形成；分子端来看，近七轮牛市往往与中国经济企稳回升同步发生，特别是当规模以上工业企业利润累计同比增速由负转正、PPI同比增速见底反弹时，港股更容易开启上涨行情。当前分子分母端的逻辑仍处于有利阶段，我们认为本轮港股牛市没有结束。【2】本轮牛市较以往的异同？复盘南向开通后的4轮牛市，本轮熊牛切换的差异点主要在于中美利差、南向参与度和市场回报率。?相似点：国内有资本市场或产业端的支持政策，美联储处于降息周期，美元偏弱，流动性相对宽松，AH溢价下行。?不同点：①中美利差与恒指表现出现持续、显著的背离，本轮牛市进程中，中美利差倒挂且倒挂程度未出现明显缓解，或反映在南向大规模流入的支撑下，本轮牛市对国际资本的依赖度有所下降；②南向资金的参与度和定价权均显著提升，港股通占大市成交比稳定在20%以上，对于商贸零售、石油石化、银行和煤炭等行业的定价权显著提升，