可转债2026年四季度展望：微光可拾.pdfVIP

微光可拾

——可转债2026年四季度展望

国投证券研究固收团队

分析师：左大勇执业编号：S1450526080005

联系人：曾澎执业编号：S1450126090043

2026年10月11日

证券研究报告

核心结论

估值：整体来看，转债价格中位数回到25年四季度区间下沿，百元溢价率回到25年四季度震荡区间中枢，估值虽

有回落，但仍处长周期高位，整体并不便宜。分结构来看，高中低三个价格带估值均有压缩，但仍高于25年四季

度；大盘转债估值已低于25年四季度，主要系临期债走弱；中盘转债估值回到25年四季度；小盘转债估值仍高于

25年四季度；次新债相较老券的估值差自25年8月明显拉开，目前仍处历史高位。

供需：未来一年内转债缩量是常态，后续关注审核提速后的供给释放力度，特别是中大盘转债能否加速。需求端，

保险、年金过去一年大幅减配；二级债基扩容但未明显增配转债，高仓位产品也在降仓；ETF申购8月以来停滞，

市场换手率降至近一年低位。转债呈现供需双弱，估值修复的核心在于赚钱效应，机构仓位的掣肘有限。

市场观点：美债短端接近加息终点，长端压力来自财政，油价仍有不确定性；外盘科技对A股的带动减