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中国股票市场行业轮动的宏观驱动因子研究

一、引言：行业轮动与宏观驱动的研究背景与意义

（一）中国股票市场行业轮动的现象特征

中国股票市场自成立以来，行业间的收益分化与轮动特征始终显著。在不同市场阶段，总有部分行业凭借超额收益成为市场焦点：某年经济复苏阶段，家电、汽车等可选消费行业领涨；随后大宗商品价格上行周期中，钢铁、有色等周期行业占据主导；而在经济增速放缓时期，医药、食品饮料等防御性行业则展现出更强的抗跌性。这种行业轮动并非随机现象，而是受到多重因素的共同作用，其中宏观经济变量与政策调控是最为核心的驱动力量（李迅雷，2019）。相较于成熟市场，中国股票市场受宏观政策的影响更为直接，政策导向的